APV (upravená súčasná hodnota) - prehľad, komponenty, kroky

APV (upravená súčasná hodnota) je upravená forma čistej súčasnej hodnoty (NPV), ktorá osobitne zohľadňuje súčasnú hodnotu pákových efektov. APV rozdeľuje finančné a nefinančné peňažné toky a osobitne ich diskontuje. Jedná sa o flexibilnejší nástroj na oceňovanie, ktorý zobrazuje výhody, ako napríklad daňové štíty Daňový štít Daňový štít je povolený odpočet od zdaniteľného príjmu, ktorý vedie k zníženiu dlžných daní. Hodnota týchto štítov závisí od efektívnej daňovej sadzby pre spoločnosť alebo jednotlivca. Medzi bežné výdavky, ktoré sú odpočítateľné, patria odpisy, amortizácia, splátky hypotéky a úrokové náklady, ktoré vznikajú pri odpočítaní dane z úrokov a nákladov, napríklad z finančnej núdze. Vzorec pre APV je nasledovný:

APV

Čistý vplyv dlhu zahŕňa úpravy, ako napríklad súčasná hodnota štítov úrokovej dane, náklady na vydanie dlhu, náklady na finančnú núdzu a ďalšie finančné vedľajšie účinky.

Aplikácie APV

APV je vhodným meradlom hodnoty pre mnoho situácií, vrátane:

  1. Firmy s vysokým pákovým efektom alebo odkúpenie pomocou pákového efektu (LBO) Páka s odkúpením (LBO) Páka s odkúpením (LBO) je transakcia, pri ktorej sa podnik získava pomocou dlhu ako hlavného zdroja protiplnenia. K transakcii LBO zvyčajne dôjde, keď si spoločnosť private equity (PE) požičia čo najviac od rôznych poskytovateľov pôžičiek (až 70 - 80% z kúpnej ceny), aby sa dosiahla návratnosť internej sadzby IRR> 20%
  2. Finančne ohrozené firmy
  3. Firmy s dynamickými kapitálovými štruktúrami

Prístup APV je v takýchto situáciách lepší, pretože zahŕňajú komplexné prevzatie dlhu.

Čistá súčasná hodnota vs. upravená súčasná hodnota

Pri prístupe typickej čistej súčasnej hodnoty (NPV) sa všetky predpoklady dlhu spájajú s nákladmi na dlh, ktoré sa premieňajú na vážené priemerné náklady na kapitál (WACC). WACC WACC sú vážené priemerné náklady na kapitál spoločnosti a predstavujú ich zmiešané náklady na kapitál vrátane vlastný kapitál a dlh. Vzorec WACC je = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Táto príručka poskytne prehľad toho, čo to je, prečo sa používa, ako ju vypočítať, a tiež poskytuje stiahnuteľnú kalkulačku WACC. WACC je však nepružná diskontná sadzba, ktorá nezohľadňuje veľa finančných vedľajších účinkov, ako sú finančné ťažkosti, ochrana daní z budúcich úrokov atď. Okrem toho WACC uplatňuje diskontnú sadzbu na pákové peňažné toky, ktoré sú k dispozícii pre držiteľov akcií aj dlhov.

Upravená súčasná hodnota (APV) rozlišuje pákové a nezadržiavané peňažné toky a diskontuje ich osobitne, čím poskytuje presnejšie zobrazenie nákladov na vlastný kapitál a dlh a peňažných tokov dostupných pre držiteľov vlastného imania aj dlhov.

Zložky upravenej súčasnej hodnoty

1. Neuverená pevná hodnota

Neuvoľnené peňažné toky sú diskontované pri neprimeraných nákladoch na kapitál, ktoré sa dajú vypočítať pomocou modelu oceňovania kapitálových aktív (CAPM) Model oceňovania kapitálových aktív (CAPM) Model oceňovania kapitálových aktív (CAPM) je model, ktorý popisuje vzťah medzi očakávaným výnosom a riziko zabezpečenia. Vzorec CAPM ukazuje, že návratnosť cenného papiera sa rovná bezrizikovému výnosu plus riziková prémia na základe verzie beta tohto cenného papiera.

Vzorec APV - CAPM

2. Čistý vplyv dlhu

Vypočítajte súčasnú hodnotu predpokladov dlhového financovania.

APV - súčasná hodnota financovania dlhu

Vykonávanie analýzy APV

Krok 1: Pripravte predpokladané peňažné toky

Rovnako ako v prípade akýchkoľvek diskontovaných peňažných tokov (DCF) Vzorec diskontovaných peňažných tokov DCF Vzorec diskontovaných peňažných tokov DCF je súčet peňažných tokov v každom období vydelený jedným plus diskontná sadzba zvýšená k sile obdobia #. Tento článok rozdeľuje vzorec DCF na jednoduché výrazy s príkladmi a videom výpočtu. Vzorec sa používa na určenie hodnoty obchodného ocenenia, počnúc predpokladanými peňažnými tokmi pre spoločnosť, obchodnú líniu alebo projekt. Peňažné toky by mali byť neuvoľnené peňažné toky, ktoré sú k dispozícii iba pre držiteľov akcií. Zvažuje prevádzkové peňažné toky po zdanení, zmeny čistého pracovného kapitálu, kapitálové výdavky a ďalšie zmeny v aktívach po zdanení.

Krok 2: Určite hodnotu terminálu

Predpovedané peňažné toky nie je možné predvídať príliš ďaleko v čase, alebo budú nepresné. Namiesto toho sa vychádza z terminálnej hodnoty pre večné peňažné toky po prognózovanom období. Môže to byť vykonané niekoľkými metódami, vrátane:

  • Gordonov model rastu

V prípade Gordonovho modelu rastu sa večné peňažné toky počítajú podľa večného vzorca, ktorý predpokladá večné tempo rastu a náklady na kapitál, ktoré sa použijú na posledný predpovedaný peňažný tok.

  • Metóda násobkov

Pri metóde násobkov sa na posledný prognózovaný rok použije násobok ako TV / EBITDA alebo TV / EBIT. Násobok je možné vypočítať tak, že sa priemerná hodnota porovnateľných spoločností vynásobí porovnateľnou analýzou spoločnosti.

Krok 3: Znížte peňažné toky a konečnú hodnotu

Prognózované peňažné toky a konečná hodnota by sa mali diskontovať na súčasnú hodnotu s príslušnou diskontnou sadzbou. Diskontná sadzba by mala presne odrážať investičné náklady kapitálových vlastníkov, tj očakávanú návratnosť majetku s podobnými rizikovými charakteristikami. Diskontované peňažné toky predstavujú nespútanú súčasnú hodnotu subjektu.

Krok 4: Vyhodnoťte vedľajšie účinky pákového efektu

Mala by sa vypočítať súčasná hodnota vedľajších účinkov vyplývajúcich z použitia pákového efektu. Najbežnejším hodnoteným vedľajším účinkom je štít dane z úrokov. Štíty na daň z úrokov vyplývajú zo schopnosti odpočítať splátky úrokov od zisku pred zdanením.

Príklad

Štít z úrokovej dane poskytuje výhodu využívania pákového efektu. Napríklad spoločnosť kapitálovo financovaná s príjmami pred zdanením 1 000 000 dolárov a 30% sadzbou dane by získala:

(1 000 000 dolárov * (1 - 0,3)) = zárobok 700 000 dolárov a platí daň 300 000 dolárov

Spoločnosť by nebola schopná odpočítať žiadne úrokové náklady. Rovnaká spoločnosť s dlhovým financovaním a úrokovými nákladmi vo výške 100 000 dolárov by však získala:

(900 000 dolárov * (1 - 0,3)) = zárobok 630 000 dolárov a zaplatí daň 270 000 dolárov

Z vyššie uvedených výpočtov je zrejmé, že spoločnosť využívajúca pákový efekt bude zvyčajne platiť nižšie dane ako spoločnosť bez zadlženia. Je však potrebné poznamenať, že ak sa predpokladá príliš veľká páka, zvýši sa rizikovosť aktíva a dramaticky sa zvýšia neúnosné náklady na kapitál, čo vyrovná výhody plynúce z daňového štítu.

Súčasnú hodnotu vedľajších účinkov je potrebné brať do úvahy s kapitálovými nákladmi. Náklady na kapitál. Náklady na kapitál sú minimálnou mierou návratnosti, ktorú musí podnik dosiahnuť pred vytvorením hodnoty. Predtým, ako bude podnik schopný dosiahnuť zisk, musí mať aspoň dostatočný príjem na pokrytie nákladov na financovanie svojej činnosti. ktorý podobne ako neopatrené kapitálové náklady odráža rizikovosť vedľajších účinkov. Môže sa vypočítať pridaním predvoleného rozpätia k bezrizikovej miere, vynesením výnosovej krivky existujúceho dlhu alebo nákladmi na dlh po zdanení odvodenými z historických úrokových nákladov.

Krok 5: Pridajte súčasné hodnoty dohromady

Napokon sa môže súčasná hodnota a súčasná hodnota pákových efektov spočítať, aby sa dospelo k upravenej súčasnej hodnote. Prístup APV je veľmi flexibilný; používatelia prístupu APV si môžu prístup prispôsobiť svojim potrebám upravením diskontných sadzieb a peňažných tokov tak, aby odrážali príslušné riziko.

Súvisiace čítania

Finance ponúka Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ CBCA ™ Certification Certifikácia Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ je globálny štandard pre úverových analytikov, ktorý pokrýva financie, účtovníctvo, úverové analýzy, analýzy peňažných tokov, modelovanie zmlúv, pôžičky splátky a ďalšie. certifikačný program pre tých, ktorí chcú posunúť svoju kariéru na vyššiu úroveň. Ak sa chcete ďalej učiť a rozvíjať svoju vedomostnú základňu, preskúmajte ďalšie príslušné zdroje uvedené nižšie:

  • Porovnateľná analýza spoločnosti Porovnateľná analýza spoločnosti Ako vykonať porovnateľnú analýzu spoločnosti. Táto príručka vám krok za krokom ukáže, ako vytvoriť porovnateľnú analýzu spoločnosti („Comps“), obsahuje bezplatnú šablónu a veľa príkladov. Comps je relatívna metodika oceňovania, ktorá skúma pomery podobných verejných spoločností a používa ich na odvodenie hodnoty iného podniku
  • Čistá súčasná hodnota (NPV) Čistá súčasná hodnota (NPV) Čistá súčasná hodnota (NPV) je hodnota všetkých budúcich peňažných tokov (pozitívnych aj negatívnych) počas celej doby životnosti investície diskontovaných do súčasnosti. Analýza NPV je formou vlastného ocenenia a používa sa vo veľkej miere v oblasti financií a účtovníctva na stanovenie hodnoty podniku, zabezpečenia investícií,
  • Náklady na príležitosť Náklady na príležitosť sú jednou z kľúčových koncepcií v štúdiu ekonómie a prevládajú v rôznych rozhodovacích procesoch. Náklady príležitosti sú hodnotou najbližšej najlepšej alternatívy ušlej.
  • Unlevered Cost of Capital Nezatížené náklady na kapitál Unlevered Náklady na kapitál sú teoretické náklady na financovanie spoločnosti samotnou na realizáciu kapitálového projektu za predpokladu, že nevznikne žiadny dlh. Vzorec, príklady. Neuvoľnené náklady na kapitál sú implikovanou mierou návratnosti, ktorú spoločnosť očakáva, že zarobí na svojich aktívach bez vplyvu dlhu. WACC predpokladá súčasný kapitál

Posledné príspevky